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最新消息| 中金-如何看待消費金融板塊(360數科、陸金所及樂信)上漲 | 2021-03-05 |
| 文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"https://baijiahao.baidu.com/s?id=1692199750266198500&wfr=spider&for=pc" 新浪財經發布時間：02-2015:45新浪財經官方帳號來源：新浪財經年初至今（截至218）美股消費金融板塊股價不斷走高，其中360教科、樂信分別上漲151%104%，疫情影響漸褪帶來的盈利反彈疊加監管擔憂減輕驅動的估值修復或是本輪板塊上漲的主要邏輯。宏觀層面而言，別除經營性債務后的我國居民杠桿率~46%，在國際上處合理水平1，我們認為狹義居民消費信貸（剔除房貸）余額增長有所放緩但未來五年CAGR仍有望接近15%，在更為明晰的監管框架下行穩致遠的頭部平臺則有望收獲相對更高的增逸，并通過商業模式的升級拓展收入來源、提升盈利質量。評論經濟穩步復蘇、疫情影響漸褪下，貸款量增速回升疊加資產質量改善，有望驅動盈利反彈。1）貸款指標增長預期升溫：1M21住戶貸款（含消費及經營貸款）余額同比+15%、其中短期貸款余額+17.5%；頭部助貸機構撮合放款金額顯現良好態勢，如樂信給予2021年全年2，200-2，300億元的放款額指引、較2020年增長25%-30%，2）資產質量持續改善：90天+逾期率來看，截至3Q20 360數科1.96%（vs.2020 2.82%）、樂信2.6%（vs.2020 2.99%），截至4020陸全所1.2%（vs.20201.8%3Q20 1.3%）政策持續加碼、行業規范發展下，監管不確定性的降低有望帶來估值的提振。1）《商業銀行互聯網貸款管理暫行辦法》規范助貸經營模式：肯定了合規助貸機構的存在價值、強調銀行風控決策的獨立性，與此同時我們觀察到360數科3020輕資產模式下的新增貸款占比提升至28%、樂信進入2020年10月以來純科技服務模式下的新增貸款占比已超50%，2）最高人民法院以司法解釋形式批復廣東高院、明確小貸公司等七類金融機構不適用4倍LPR限制、利率上限監管的擔憂暫時減輕：我們認為未來頭部助貸平臺亦有望依托自身經營效率的提升繼續降低客戶承擔的綜合利率。3）《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（征求意見稿）》規范聯合貸：區別于以小貸公司與全融機構聯合放貸的模式，360數科樂信陸金所主要開展助貸模式、依托子小貸牌照的業務量較小。4）《征信業務管理辦法（征求意見稿》加強征信活動監管：將“為金融經濟活動提供服務、用于判斷個人和企業信用狀況的各類信息”界定為信用信息、其信息服務活動視為征信活動，未來助貸平臺在基于征信牌照開展業務之外，或可轉型更純正的流量輸出及技術賦能（如算法合作聯合建模）助貸模式，或可通過與持牌征信機構合作來繼續展業。業務模式升級、產品多元發展、科技持續賦能，或打開未來長期增長空間。1）樂信：1M21發布新消費戰略，推出約患買鴨消費號三大新產品，目標將用戶拓展至5億新消費人群。2）360數科：2020年首創“嵌入式金融”模式，助推用戶觸達更多元的線上線下消費場景，同時持續發力小微貸產品、并推出Argus風控引擎企業版以完善小微風控體系，3）陸金所：推進“零售信貸+財富管理”雙輪驅動戰略，往前看，我們認為，在明晰的行業監管框架下，獲客及用戶洞察能力突出、技術及數據分析能力領先、受監管及持牌機構廣泛認可的頭部助貨平臺仍能行穩致遠，建議關注360數科（QFIN未覆蓋）、陸金所（LU未覆蓋）及樂信（LX未覆蓋）。風險金融監管力度及市場競爭超出預期；宏觀經濟波動加大資產質量風險。機構：中國國際金融股份有限公司 研究員：姚澤宇蒲寒王瑤平舉報反饋 關鍵字標籤：www.liidda.com.tw/grab-rape.html |
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